【美天棋牌】1000 万都募不到干吗做私募

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@月风_投资笔记：前几天协会新发了《《私募投资基金登记备案办法（征求意见稿）》，其实这个备案办法影响挺大的，只是私募是个小圈子外面报道的不多。

如果让我一句话总结就是：小私募（证券型 & 股权型）的生存空间进一步被大幅压缩，整个行业会加速出清。里面一些我认为对小私募影响比较大的条款包括：

1、明确实缴货币资本不得低于 1000 万元人民币或者等值货币 —— 私募注册资本的门槛就是 1000 万起，之前允许部分实缴，这次明确要求完全实缴，而且只能用现金实缴（公开金融机构的注册资本一般都是只允许货币实缴，这是属于要求向公开金融机构接近）；

2、原则上不允许设置两层以上的嵌套架构，不能通过 SPV 等特殊主体绕开对股东、合伙人、实际控制人的相关要求 —— 典型的案例就是蚂蚁金服，之前做了很多层结构来绕开股权穿透，这些以后可能都要限制；

3、明确了控股股东、实控人、普通合伙人相关工作经验 “都” 需满足 5 年，而且他们的股权登记后 3 年内不准转让。——5 年的要求被拓展到实控人也需要，而且 3 年内不允许转让股权（鸣石股权争议事件的后续影响），压缩了代持的空间，私募挂靠的成本价（类似于建筑师资格挂靠）估计要飙升；

4、合规负责人要求 3 年以上工作经验，而且各个高管的工作经验要求进一步细化。这个事情我和北京基金小镇的人聊过，协会目前卡得最紧的反而合规负责人，而不是投资业务的负责人，很多合规的人选报上去都是不批退回来的。同时也不允许这些高管在外兼职了，新管理人首个产品完成备案之前也不允许离职，这都会推高挂靠成本；

5、还有一个比较严格的要求就是：新设私募证券投资基金不低于 1000 万元；新设私募股权投资基金（PE）不低于 2000 万元，其中创业投资基金（VC）不低于 1000 万元。—— 以我熟悉的证券类为例，以前很多小私募创业初期，设立一个 200 万的小产品是很常见的，先把净值跑起来，甚至很多一年涨 10 倍的当年冠军产品，一看规模很多都只有几百万（满仓博）。但是 1000 万的门槛可不算低了，打个比方，

今年 10 月市场最惨淡的时候，好几家知名大私募、大公募在一些银行渠道卖产品，各自也就卖了 1000-4000 万左右，圈里打听下都能知道真假。

6、目前这些条款主要是针对新设机构、新设产品，但是不排除也会拓展范围到现有机构，那目前还剩的几万家私募机构，可能还要继续出清一半。

这个行业的出清周期要加速了，小私募的生存难度会类似于尾部小公募，而且短期各种挂靠成本会大幅提升，听说有一些地方纯挂 1 个有 5 年历史净值基金经理（无论业绩好差，有线就行）的成本可能都要 40 万了。

@月风_投资笔记：你们别觉得 1000 万都募不到干吗做私募，不是你们想象那样的。

这个案例我讲过，我当年从保险资管刚出来的时候（保险资管除了投连险和专户产品，大部分人都没有公开净值曲线），面了北京两家公募：

一家说可以给我基金经理 TITLE，但是我要从内部管模拟盘开始管起，然后根据模拟盘业绩内部竞争新产品的基金经理坑，除非我能带资进组（比如某个大行高管的公子，那么这个产品就可以默认归我管）；—— 当时结构性熊市，新产品很难发出来，公司内部前面还排队等了几个基金经理助理，大家都在等坑；

一家是我托基金经理走的内推，我要当这个自家兄弟的助理，从他那边分到一些仓位，如果这个兄弟能升职或者发新产品了，我才有机会挂名，人家卖了大人情给我，理由也是没有公开业绩。

你们是看多了谁谁谁一募就是百亿的案例，要知道截至 2022 年 8 月末，存续私募基金管理人 2.43 万家（两类合计），其中存续私募证券投资基金 8.69 万只，存续规模 5.98 万亿元。平均每个证券类私募产品的规模是 6881 万元，而且这个数字很像你和马云平均身价 2000 亿一样，离散度很大的。

如果你没有公开名气，没有公开净值曲线，很多小私募基金经理，他们的第一份产品就是自己和身边亲友的钱，多的 500-1000 万，少的 200 万（制式合约规定最少要有 2 个客户）就开始起步了。

200 万起步不丢人，不是每个人都是北大清华金融系毕业、马上入职大公募、产品排队不愁发、渠道信任你一个愣头青、跑了 2 年前 30% 就狂涨规模、10W 报价商单软稿一顿吹、下一个 XX 男 / 女神就是你，不是每个人都这么顺的。

这个行业，是先有了净值曲线，然后才是名气随着业绩越来越大，再然后是规模随着名气越做越大，每家明星基金经理都是这么跑出来的。所以 200 万再小，业绩曲线稳定、底仓经得起考验（别一把梭，想代销你的机构会查你的历史交易流水，确保你不是赌出来的），就算 200 万的规模，我也当 20 亿管，仓位、个股、交易量都有容错度，慢慢会起来。

我也是这么一步步起来的，前东家也是金牛团队。当然也有例外，比如雪球的一些大 V，不是先有净值再有名气再有规模，有些人是 “先有名气再有规模再有净值”（民间派出身，注意区别），当然跑出来一些大佬，但是也有很多失败的案例。

这才是去年雪球大 V 很多塌房的真实原因 ——“先有名气再有规模再有净值”。

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